【多项选择题】

       1.某公司打算投资一个项目,预计该项目需固定资产投资800万元,为该项目计划借款融资800万元,年利率5%,每年末付当年利息。该项目可以持续5年。估计每年固定成本为(不含折旧)50万元,变动成本是每件150元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为20万元。销售部门估计各年销售量均为5万件,该公司可以接受300元/件的价格,所得税税率为25%。则该项目经营第1年的实体现金净流量和股权现金净流量分别为()万元。

       A.实体现金净流量为564万元

       B.股权现金净流量为534万元

       C.实体现金净流量为648万元

       D.股权现金净流量为594万元

       【答案】AB

       【解析】年折旧=(800-20)/5=156(万元),年利息=800×5%=40(万元),年息税前利润=(300-150)×5-(156+50)=544(万元)。在实体现金流量法下,经营期第1年的现金净流量=该年息税前利润×(1-所得税税率)+折旧=544×(1-25%)+156=564(万元)。在股权现金流量法下,经营期第1年的现金净流量=实体现金流量-利息×(1-所得税税率)=564-40×(1-25%)=534(万元)。

       【单项选择题】

       2.某百货公司拟开始进入电子商务行业,该公司目前的资产负债率为40%,加权平均资本成本为10%;预计进入电子商务行业后负债/权益为1/1,债务税前资本成本为6%。电子商务行业的代表企业为A公司,其资本结构为负债/股东权益为4/5,权益的β值为1.8。已知无风险报酬率为4%,市场风险溢价为4%,两个公司的所得税税率为25%。则下列说法不正确的是()。

       A.目标β权益为1.97

       B.该项目股东要求的报酬率为11.2%

       C.项目资本成本为8.19%

       D.β资产为1.125

       【答案】B

       【解析】β资产=1.8/[1+(1-25%)×(4/5)]=1.125,目标β权益=1.125×[1+(1-25%)×1/1]=1.97,股东要求的报酬率=4%+1.97×4%=11.88%,加权平均资本成本=6%×(1-25%)×50%+11.88%×50%=8.19%。

       3.假定某公司准备购入一套生产设备用于生产甲产品,该项目的总投资额为300000元,可以使用6年,期末无残值,按直线法计提折旧。预计投入使用后,甲产品的单价为10元/件,单位变动成本为6元/件,年固定成本为(不含折旧)20000元,年销售量为26000件。若公司所得税税率为25%,按资本成本10%计算的净现值为28825.15元。则单价变动对净现值的敏感系数为()。

       A.25.56

       B.19.38

       C.29.46

       D.30.69

       【答案】C

       【解析】年折旧额=300000/6=50000(元),假定单价提高20%,新单价为12元,年营业现金流量=[(12-6)×26000-20000-50000]×(1-25%)+50000=114500(元),NPV=114500×(P/A,10%,6)-300000=114500×4.3553-300000=198681.85(元),NPV的变动百分比=(198681.85-28825.15)/28825.15=589.27%,单价的敏感系数=589.27%/20%=29.46,所以选项C为本题答案。

       4.对于多个投资组合方案,当资金总量受到限制时,应在资金总量范围内选择()

       A.使累计净现值最大的方案进行组合

       B.累计会计收益率最大的方案进行组合

       C.累计现值指数最大的方案进行组合

       D.累计内部收益率最大的方案进行组合

       【答案】A

       【解析】在主要考虑投资效益的条件下,多方案比较决策的主要依据,就是能否保证在充分利用资金的前提下,获得尽可能多的净现值总量。

       5.关于互斥项目的优选问题下列说法不正确的是()。

       A.如果是投资额不同引起的(项目的寿命相同),对于互斥项目应当净现值法优先

       B.净现值与内含报酬率的矛盾,如果是项目有效期不同引起的,可以通过共同年限法或等值年金法解决

       C.共同年限法的原理是:假设项目可以在终止时进行重置,通过重置其达到相同的年限,比较净现值的大小

       D.等额年金法与共同年限法均考虑了竞争因素对于项目净利润的影响

       【答案】D

       【解析】等额年金法与共同年限法的共同缺陷之一是:从长期来看,竞争会使项目的净利润下降,甚至被淘汰,对此分析时没有考虑。

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